四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(di桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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