来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ong>我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求trong>“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。