四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jì抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗ng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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