昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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