美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和(hé)发凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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