调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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