财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高(gā现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸o)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸

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