美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是双修是指什么意思，双修是怎么进行的(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例(l双修是指什么意思，双修是怎么进行的ì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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