昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yu2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才è)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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