北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了(le)明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并评(píng)估(gū)其对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联(lián)储是(shì)否结(jié)束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时(shí)薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是(shì)，通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利(lì)率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除，在第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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