银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码)具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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