申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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