本(běn)周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为(w九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示èi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动(dòng)性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存(cún)款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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