事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期(qī)性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价(jià)的大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和服务，在价(jià)格(gé)上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年(nián)初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项(xiàng)环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比(bǐ)中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落(luò)，与线下消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业(徐海为是谁？yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　<徐海为是谁？strong>对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 徐海为是谁？