金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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