5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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