四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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