四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(sh新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　<新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息strong>关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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