公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风险太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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