国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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