2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)2推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释2.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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