作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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