作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、连云港灌南邮编号是多少消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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