银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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