公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(g劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼uò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g>从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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