四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(几近是什么意思，几近什么意思拼音shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zh几近是什么意思，几近什么意思拼音ì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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