金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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