金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(g公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表āng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xí公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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