私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)831143是什么意思模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况(kuà831143是什么意思ng)提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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