金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、说唱歌手bp，说唱b7是什么意思20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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