金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成妥否的意思是什么，妥否的用法为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下妥否的意思是什么，妥否的用法扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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