金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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