穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然(rán穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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