金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天(tiān硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的中国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信(xìn)心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务(wù)业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的(de)情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前(qián)宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的(de)成长行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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