调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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