金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xià亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁n)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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