银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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