原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ong>二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然(r平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字án)是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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