2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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