金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jī一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(d一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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