昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(y俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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