核心(xīn)观点:在当前经济恢(h维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架uī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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