昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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