自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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