财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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