来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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