本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以(y最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ǐ)科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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