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　　5月11日，统陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌计局公布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明(míng)显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大体类似，一(yī)般(bān)滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和(hé)外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等(děng)国(guó)际定价(jià)的大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)回落，带(dài)动交通工具(jù)用燃料等分项环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价(jià)格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步(bù)增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品服务(wù)环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气(qì)供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

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