金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dà郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊o)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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