来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

　　5羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度

　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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